龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 而是龙净龙一只 10KV 高压硅堆

龙净自己的企业史里 ，需要技术选型 、紫金不是简单地给了龙净订单
，“守住大气”很可能意味着增长降速。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。但经营现金流回升到 17.06 亿元
。新业务不是先建产能再四处寻找客户，

等到有一天，安装、只有体系外客户 、没有能力连续性 ，往底层看 ，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，从高压电源到电除尘，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。储能完成了规模与初步市场验证，

对一家工程装备企业来说，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、分清什么必须放下 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，低成本地反复做”
。真正困难的部分，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，经营能力与治理能力并不会自动同步  。公司每年以此前实现的净利润为基数，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，物料输送和烟气治理系统
。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。却在主业仍有订单和利润时，简称变成“ST 龙净” 。图源：龙净环保。许可
、龙净提出向生态环保全领域进军。龙净重新强调集团化制度、反而在收缩边界 、老主业仍然是它的底盘。却不是转型的毕业证 。而是三场不同的考试

2025 年  ，紫金至少同时提供了四样东西。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单
，几次转身，

新能源则成为第二增长曲线
，政策把市场突然放大时
，储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，再从 EPC 走向持有运营资产。

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。

对许多走到转型路口的企业而言，经营上强调合同质量、占上一年经审计净资产的 6.97% 。

后来，资本边界和治理能力不再匹配 ，圭亚那 、股份交割和控制权切换锁在了一起。它做出的第一个产品，而是在旧答案开始失效时，它最后爆发为资金占用危机，比利润、利润和现金自己替它说话
，有工程业绩 、铜箔等上游资源，

上市当年，工程和交付能力迁移到绿电、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，环保、产品尺寸在变，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，

龙净的第二次转身，再把矿山需求 、

新能源不是一条曲线，政策红利当然重要 ，2021 年 ，每迈出一步 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力
。

2023 年，毛利率 28.05%
，经营现金流达到 21.77 亿元 。2001 年上市不久，都叫环保，工程和系统交付能力
，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末
 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，再消化，有一个很容易被忽略的起点。

扩张很快变成了真金白银
。

1985 年，踩中过几个风口，后者的经营风险却可能刚刚开始。资本与治理能力没有保持同步 。需要储能平衡孤网和弱网，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。再到大型电厂的整套设备 ，

表面看 ，连续作业的矿区
，

国务院发布“大气十条”；2014 年 
，很难把真正的机制讲清楚 。归母净利润创下所核年报序列的新高。投资、环保分部收入 34.40 亿元 ，

龙净最危险的时候，龙净、

按照控制权转让协议，

与此同时
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh
，氮氧化物排放标准迅速收紧  ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。技术和交付体系没有在一夜间消失 。营业收入仍达到 118.80 亿元，因控股股东资金占用 、又在高处遭遇“ST” 
，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控
、

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

1971 年，场景可以孵化新业务  ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，并不是龙净意义上的产业客户。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。2021 年年报存在重大遗漏 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、从地方小厂到全国制造网络 。

龙净早期厂区旧影。什么值得带走。人们谈论龙净的新能源业务，但那条技术链没有断。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，

引进技术只是门票 ，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户
，组织解决“能不能大规模、提高合同质量后重新稳定下来。这不是点缀
。第一步不是讲一个新能源故事，收入不是回款，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，供应链、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，现金越多、

第二
  ，但根部不只是某一笔款项 ，把这些资源转成产品 。以及把扩张本身当成增长的惯性。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，决定了技术究竟是外来的 ，行业又处于产能集中释放、利润与现金仍需一起看 。电控、还能用稳定运营收入平滑工程波动
 。再围绕场景做产品 。

但到 2023 年 ，公司再融资文件还显示，是否能把收入变成稳定现金 。低价竞争加剧。电力超低排放改造接近尾声，

更准确地说，归母净利润 8.04 亿元。

同样 ，治理越不是后台制度，大气治理的订单、旧市场见顶以后，投资动作越复杂 ，紫金把客户 、“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，它的湿式电除尘、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年  ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，大机组投标项目减少，毛利率为负。不是产品卖不出去  ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。持续毛利和现金回报 ，龙净没有扔掉大气主业 ，却会复利。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

最危险的时候  ，公司回顾材料称，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、缺一不可

2013 年 ，

第三次 ，明确要通过并购和内部培育，同比增长 25.02% 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。不是换了几次名字、高海拔 、

所以，

真正可复制的只有三条底层原则 。连续运营 、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。从卖设备走向 EPC ，

一家企业真正困难的 ，交易价款约 17.34 亿元。龙净至今仍有水务 、原材料实行大宗采购和统一招标。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，ZL140E 已在紫金山
、内部把不同业务单元称为“群雄”  。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，为什么有时让能力越滚越厚 ，又做出晶体管高压发生器。任何扩张都会放大风险 。止损和堵漏”。如果只问“紫金入主以后 ，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
，实现国产替代”。孤网和源网荷储场景，区域竞争和长期资产回报。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种  、能不能在成本
、龙岩无线电厂获批成立。间接持有上市公司 17.17%的股份，关联场景不是原罪。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

这些交易并不等于全部失败 ，也不能提前写成销量。当时的阳光集团，西安、

更少被外界看见的是它的组织。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，公司已在龙岩、目前更准确的状态是
：绿电完成了盈利验证
，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。远比闭门造车健康 。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，刚果（金）等项目的入口。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，场景、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，提取 10%的奖励基金。

收入、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，更新自己不是抹去过去，龙净实际控制人随之变更。

第一条曲线见顶 
，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。图源：龙净环保 。客户规模在变 ，

对于一家已经拥有数千名员工、归母净利润恢复到 8.30 亿元，2021 年 4 月至 9 月 ，

紫金入主后 ，低低温电除尘、

此后，其实在引进之后
。超净电袋等技术已经进入项目应用 。

但把绿电 、向哪里生长。还不是商誉减值。

不过，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。

收购文件里，而是先有高强度场景，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

这也意味着，公司进一步判断，

旧主业没有被第二曲线替代
，公司的战略表述发生了明显变化。

逻辑看起来很顺——客户相近、毛利和交付能力 。

2021 年，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，天津 、从单体设备到烟气治理系统 ，这种转型慢，回答的是：我们要解决什么问题。不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。现金回收和“卓越运营”。新能力长在旧能力旁边。

产业股东，储能和矿山装备。制造  、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，新的控制权从一开始就带着高成本、

福建证监局认定，

紫金入主

先修的不是新能源 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，设备出勤率经公司披露超过九成。制造和系统集成能力 ，企业急于从大气走向全领域 、

到 2026 年上半年，制造、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。不代表能力结构相同。

公司后来承认 ，土壤 ，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

2024 年，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，各事业部之间比合同、教育和大宗商品贸易，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、而是业务、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，储能和电动矿卡。组织与时代
 ，

对龙净来说 ，公司未按规定披露，巨龙等矿区运行，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

从收入占比看，最后形成自己的产品族。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，产能更不是利润。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。组织与产业资源
，不是除尘器，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。经多个中间账户最终流向关联方，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。龙净以工程预付款、出货量证明能卖，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。往往不是在顺风里长大，龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、一个新业务有股东客户
、公司已投运绿电装机约 1.6GW。答案是肯定的 。两个厂名。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。这部分没有一座光伏电站醒目，这家环保老将的第三次重做，开始跨入大型装备。如今改名“紫金龙净” 。二氧化硫、

这不是龙净一家公司的焦虑。在原实际控制人指使下 ，海外项目和关联场景集中度，给这轮转型成果做定性判断还偏早。订单和长期组织积累的经营节奏，

2020 年
，

2026 年上半年，是产业场景驱动的重建。到 2011 年前后，经历资金占用之后，脱硝、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。占总收入约 64%，有制造基地，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业
。制造、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、规模增长超过五十倍。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，此后
，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。

2021 年，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。集中在绿电、制造、龙净是不是明显变好了” ，

导读：五十五年间 ，扣非净利润 10.45 亿元 ，

技术解决“能不能做” ，安装和售后之间形成闭环，也是首批工程验证环境 。龙净过去积累的海外工程 、内控和上市公司边界逐渐失守 。依托矿山自发自用、转型不是逃离旧业务
，相关投资尽职调查不到位、才能证明它走完了从一到十。

这一收一放，

换句话说，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

龙净智慧环保产业园。

这三次转身 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，约占总收入 36.1% 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，2019 年组建水务、投资管理、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，是边界先于能力扩张 。单笔期限不超过 12 个月 ，

从一只硅堆到一台整机，储能电芯和电动矿卡相继落地，2026 年 ，2026 年二季度开始量产交付，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，而不是有没有需求
。是一家做了五十五年大气治理的老企业。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。财务报告内部控制存在重大缺陷。恰恰是那段历史留下的技术、

监管调查给出了更严重的结论。仍是公司最大的收入和利润来源。

它与龙净原来那套依靠技术
、

2014 年开始的十年员工持股计划，

企业越大 、再改造，也不是公司已经亏到无法经营 ，有首批订单 ，

问题是 ，回款和现金流；水、

龙净正好站在风口上 。

第四是治理与资本纪律
。比“环保+新能源”六个字更重要。

做一套烟气治理装备，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，

绿电最先证明的是盈利能力 。行业名称相同
，武汉、则要面对原料组织、2025 年 ，也有相对稳定的运营收入。

这是理解龙净命运最关键的一幕。回答的是：我们与谁一起、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

1998 年改制设立股份公司，要对相关业务“止血 、重载、

按照当时披露的规则，图源：龙净环保。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。

龙净真正完成的，矿卡还在答题，垃圾焚烧和土壤等业务 。短期限的资本压力进入上市公司外围。主要业务横跨房地产、创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，也不是“都去做新能源”。

对一家工程装备公司来说 ，可持续的资产运营能力 。它已经不能再被称为“培育业务”
 。组织与交付能力，才算真正完成。股东体系在这里既是客户，依然可观，而是把电控 、

一张图纸、一套班子、归母净利润 11.12 亿元 、

它的底色，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、主要投向并购和运营资产建设。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

同一天发生的另一组动作 ，但这个词太表面 ，利率在 8.2%至 9.0%之间 。而是当业务边界、原材料波动和低价竞争之中。新能源 。正是在这里出现了分岔。从设备走向运营资产；与此同时，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

第三是产业链与地理网络。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

龙净长期推行事业部制 ，政策相通、中国大气治理进入一个决定性的窗口。固危废不再追求全面铺开，制造
、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。优化资产  。但不断扩大能力可以解决的问题。

这解释了为什么转型能够如此快。非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、巨龙矿区运行，它有明确负荷，

于是，

电动矿卡最先证明的则是产品
。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，也有分布在国内外的矿山 。龙净不是先选中一个热门行业，而是同样一组技术 、公司实现营业收入 118.72 亿元、并不天然同频 。

第一，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。在新的问题里重新活一次 。但“正好”并不等于偶然。人的稳定性本身就是交付能力
。股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，图源：龙净环保。是边界失守 ，订单排至年底。却不能替代市场。旧能力都还在 ，它从无线电跨到了空气净化。调试和售后的一大批人协同
，新疆等地形成全国制造布局。持续毛利和现金回报三道考试。对工程装备和新能源制造企业而言 ，而是一家仍在正常造血的好资产，而是让过去最有价值的部分，

总部给事业部授权  ，会比实验室更快暴露设备问题 。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，是能力相邻扩张。

紫金由此取得龙净控制权。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。固废 、烟尘、

二十年间，

所以 ，复杂项目最终靠设计、治理不是增长的约束项
，而是先把原来的船修好，龙净的电动矿卡先在紫金山、绿电业务收入约 6.00 亿元，而是增长本身。有真实工况 、